Punto de equilibrio de inflación y diferenciales de plazo ajustados por prima

La inflación esperada del diferencial del Tesoro-TIPS se ve empañada por el Priorizar el riesgo y el dinero. La diferencia entre los precios cortos futuros esperados y los precios cortos actuales también está oculta por las primas de riesgo. Aquí están los diferenciales actualizados:

Figura 1: La tasa de inflación a cinco años se calcula como el rendimiento del Tesoro a cinco años menos el rendimiento TIP a cinco años (azul, escala izquierda), la tasa de inflación a cinco años ajustada por la prima de riesgo de inflación y la prima de liquidez en DKW (rojo, escala izquierda), todo en % El NBER definió los días de recesión como grises. Fuente: FRB a través de FRED, Tesorería, NBER, KWW siguiendo a D’amico, Kim y Wei (DKW) llegaron a 8/4, con el cálculo del autor.

El índice revisado muestra un aumento en la inflación esperado con la invasión de Ucrania por parte de Rusia, pero menor que el indicado por el simple diferencial del Tesoro-TIPS (y sin tendencia a la baja reciente).

¿Cómo han afectado las publicaciones recientes a la inflación? La Figura 2 muestra los detalles.

Figura 2: La tasa de inflación a cinco años se calcula como el rendimiento del Tesoro a cinco años menos el rendimiento TIP a cinco años (azul, escala izquierda), la tasa de inflación a cinco años ajustada por la prima de riesgo de inflación y la prima de liquidez en DKW (rojo, escala izquierda), todo en % Fuente: FRB a través de FRED, Tesorería, KWW siguiendo a D’amico, Kim y Wei (DKW) llegaron a 8/4, con el cálculo del autor.

La tasa de inflación sube con el avance de los deflactores del PIB y PCE publicados, pero se mantiene con las cifras de empleo de hoy (sorprendentemente). Sin embargo, en la medida en que el Tesoro-TIPS propague expectativas equivocadas, debemos tener un poco de cuidado con lo siguiente (las expectativas de inflación caen con la publicación del PIB y la medida ajustada).

¿Qué pasa con el diferencial de 10 años a 3 meses? A la volatilidad le ha ido bien en las últimas semanas, acercándose a una reversión.

Figura 3: El diferencial del Tesoro a 10 años y tres meses (azul oscuro) y muestra las tasas de futuros durante los próximos diez años (rosa), todo en %. El NBER definió los días de recesión como grises. Fuente: FRB a través de FRED, Tesorería, NBER, KWW siguiendo a D’amico, Kim y Wei (DKW) llegaron a 8/4, con el cálculo del autor.

La brecha entre 10 años y 3 meses empeoró en 2019 y es el comienzo de la pandemia. Los rendimientos aumentaron considerablemente con los resultados de las elecciones especiales de Georgia, y luego aumentaron nuevamente en respuesta a la expansión de Rusia en Ucrania. El diferencial cayó bruscamente a partir del 6 de mayo.

El diferencial incluye la prima de riesgo de inflación, por lo que, en promedio, el rendimiento cae. Por lo tanto, el diferencial de 10 años a 3 meses no es exactamente lo mismo que la diferencia entre el rendimiento de 3 meses durante los próximos 10 años en comparación con el rendimiento de 3 meses. Muestro el rendimiento real promedio de 3 meses y las tasas de inflación futuras de 3 meses durante los próximos diez años como una línea rosa en la Figura 2. Esta línea probablemente indica expectativas de crecimiento más altas en 2021T1-T2 y expectativas de crecimiento más bajas en mayo.

El detalle también muestra las respuestas del precio de las acciones a las últimas publicaciones.

Figura 4: El diferencial del Tesoro a 10 años y tres meses (azul oscuro) y muestra las tasas de futuros durante los próximos diez años (rosa), todo en %. Fuente: FRB a través de FRED, Hacienda, KWW siguiendo a D’amico, Kim y Wei (DKW) alcanzaron 8/4 y cálculos del autor.