Por qué el miércoles sigue siendo importante: fue el comienzo de los mercados que les decían a los políticos qué hacer

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Juan aquí. Este artículo sigue la historia reciente del Banco de Inglaterra y su relación con el gobierno y la UE. Al presentar esta historia, muestra cómo se preparó el escenario para el Miércoles Negro, cuando los comerciantes pudieron quebrar el Banco. Los cambios que tuvieron lugar determinaron la forma en que varios bancos centrales funcionaron y cómo respondieron a los problemas que enfrentaban.

Por Alexis Stenfors, un ex comerciante que ahora es profesor de economía y finanzas en la Universidad de Portsmouth. Publicado originalmente en Discusión.

Pasé el miércoles, el día en que los mercados apostaron con éxito contra la capacidad del gobierno británico para respaldar la libra esterlina, en el piso 28 de la sede del Dresdner Bank en Frankfurt. Me acababan de contratar como estudiante de intercambio en la oficina administrativa para organizar los pagos de efectivo e intereses. Aunque el mercado estaba ocupado todos los días, nunca había visto algo así.

De un lado a otro de la habitación, hombres con traje (había algunas mujeres) gritaban por teléfonos celulares, se gritaban entre ellos o hacían ambas cosas al mismo tiempo. Había montones de billetes comerciales ligeros con números escritos en ellos: 10, 50 o 100 millones de marcos alemanes, dólares, francos o libras.

El entusiasmo se centró en el mecanismo de cambio de moneda (ERM), un proceso que la Comunidad Económica Europea estableció en 1979 para hacer de las monedas de sus miembros una “unión comercial” de igual valor. Si la moneda amenaza con quebrar su banco, los bancos centrales tienen que intervenir. Este precursor del euro fue diseñado para evitar las fluctuaciones monetarias y la inflación, ya lo largo de los años funcionó.

Se sumaron ocho países: Francia, Alemania Occidental, Bélgica, Luxemburgo, Irlanda, Dinamarca, Italia y los Países Bajos. Como moneda tradicional de fortaleza en un país con inflación baja y estable, el marco alemán de Alemania Occidental (DM) sirvió como ancla.

Francia también hizo una nueva declaración sobre el impacto del ERM en su moneda nacional. “fuerte franco” o “el franco fuerte” no solo era un homenaje al ancla fuerte sino también una referencia a la economía alemana.

Entran los ingleses

El británico se sentó afuera del ERM en la década de 1980 porque Margaret Thatcher no quería una política monetaria en Bruselas. Cuando accedió a unirse en octubre de 1990, durante su mandato como primer ministro, fijó la libra en £ 1,00 = DM 2,95 más o menos el 6%, lo que significa que podría fluctuar entre DM 2,77 y DM 3,13.

Pero el país acababa de entrar en una crisis financiera. Con altas tasas de interés, recortes presupuestarios del gobierno, un mercado en caída y menos competencia, el mercado inmobiliario y serias dudas sobre la capacidad del Banco de Inglaterra para proteger el piso de 2,77 DM.

Para echar sal en las heridas, el líder de Alemania Occidental, Helmut Kohl, hizo una generosa conversión 1:1 de marcos de Alemania Oriental a marcos alemanes después de la reunificación alemana en 1990. Esto condujo a una alta inflación en Alemania, y el Bundesbank respondió con una expresión altiva. precios.

Como resultado, el marco alemán se fortaleció, lo que dificultó que la libra y otras monedas permanecieran en sus filas. Sin embargo, el sucesor de Thatcher, John Major, se comprometió a proteger la libra en su conjunto. Eran los días de las decisiones sobre tipos de interés finalmente fue llevado es el gobierno y no el Banco de Inglaterra.

Después de semanas de creciente presión, en la mañana del 16 de septiembre de 1992, el Banco de Inglaterra fue obligado a hacerlo Elevar inesperadamente la tasa de interés del 10% al 12%. Los precios estuvieron en este nivel en 1988-91 para hacer frente a la crisis, pero la inflación fue lo último que necesitó la economía durante la recesión.

Los inversores no estaban convencidos de que aumentar los precios funcionaría y aumentaron su inversión que el grupo no podía manejar. Y aunque el Banco anunció con entusiasmo esta tarde que subiría las tasas de interés al 15%, no revivió la moneda. A las 7 de la tarde, el juego había terminado: el canciller Norman Lamont anunció que Gran Bretaña abandonaría el ERM.

Las libras ahora vuelven a “flotar”. O más precisamente, se hundió como una piedra, pasando de más de US$2 a menos de US$1,50 en las próximas semanas. Todo el incidente tuvo un grave impacto en la credibilidad de los conservadores gobernantes. George Soros, el gran inversor, se dice que ganó £ 1 mil millones apuesta contra la libra esterlina.

Independencia del Banco Central

El miércoles se puede situar junto a otras aguas en la historia de la política británico-europea como la salida del euro, la no firma del espacio Schengen de libre circulación de personas y, por supuesto, el Brexit.

Pero financieramente, los resultados son excepcionales. problemas, que y vio Las monedas italiana, sueca y finlandesa, bajo presión, independizaron a los bancos centrales de sus gobiernos y se centraron en la inflación y básicamente en nada más.

El Banco de Inglaterra se hizo responsable de monitorear la inflación en octubre de 1992, antes de que obtuviera la independencia en 1997 bajo el liderazgo de Tony Blair. El Banco Central Europeo (BCE), compuesto principalmente por el Bundesbank, se ha centrado en la inflación desde su fundación en 1999, y muchos otros han seguido su ejemplo.

Pero el verdadero legado del Miércoles Negro es que fue el día en que el gobierno luchó contra los mercados y los mercados ganaron. Los mercados financieros tomaron el control y pocos han intentado desafiarlos desde entonces.

Nuevos Gobernantes

Hay, por supuesto, otro fenómeno que representa el surgimiento del pensamiento orientado al mercado: la teoría de Thatcher. Se eliminó “Big Bang” de la City de Londres en 1986, la caída del Muro de Berlín en 1989 y posiblemente incluso la victoria electoral de Blair en 1997. Pero el momento del Miércoles Negro fue perfecto. Se habían establecido las bases ideológicas y las instituciones de los mercados libres.

Se permitió que el capital viajara a través de las fronteras. La revolución económica demostró que los mercados eran lo suficientemente grandes como para ser contados. Tan pronto como llegó al corazón del establecimiento ese septiembre de 1992, se eliminó cualquier idea de que podría ser reemplazado por la democracia.

Se han vuelto más grandes y poderosas, convirtiéndose en máquinas que toman decisiones que son inconsistentes con la historia que los políticos y los legisladores están tratando de escribir. Se ha vuelto inútil contraatacar porque los mercados parecen estar “en lo correcto”.

En cambio, los políticos compiten para complacer a los nuevos gobernantes. No busque más que el ex Canciller Advertencia de Rishi Sunak que las promesas de campaña de Liz Truss harán que los mercados pierdan la fe en la economía del Reino Unido. Puede que no haya convencido a los votantes, pero Truss sin duda cambiará si hay señales de que los inversores están perdiendo la fe en sus políticas.

Ha sido, para resumir exfilósofo Mark Fisher, más fácil imaginar el fin del mundo que el fin del dominio del mercado. Si tuviera que elegir un día en la historia para mostrar el crecimiento de los mercados en países y democracias, sería el miércoles.