La guerra de la inflación: ¿los bancos centrales van demasiado lejos, demasiado rápido?

Con sus billetes afilados y turbantes a la vista, los banqueros centrales de todo el mundo han adoptado la tendencia de la moda esta semana. Con la ayuda de las altas tasas de interés y la intervención monetaria, han usado palabras indirectas para anunciar su único objetivo de vencer el flagelo de la inflación.

En uno de los cambios más repentinos en la formulación de políticas financieras globales en décadas, los bancos centrales dicen que ya han tenido suficiente inflación e insisten en que están listos para actuar para restaurar la estabilidad de precios, casi a cualquier costo.

Pero después de una semana de anuncios dramáticos de los bancos centrales de todo el mundo, algunos economistas comienzan a preguntarse: ¿están yendo demasiado lejos, demasiado rápido?

La Reserva Federal de los Estados Unidos ha jugado un papel importante en el cambio climático. El miércoles, elevó su tasa de interés clave en un 0,75 por ciento a entre el 3 y el 3,25 por ciento. A principios de año, esta tasa era cercana a cero.

La comida se exhibe en un supermercado en Japón
Al aumentar las tasas de interés, los bancos centrales no quieren bajar los precios debido al aumento de los precios de la gasolina y los alimentos, pero quieren asegurarse de que la inflación no aumente © Kiyoshi Ota/Bloomberg.

La Fed señaló que este es el final de la estabilización de la política monetaria, y los miembros de su comité de fijación de tasas de interés predijeron que las tasas terminarán en 2022 entre 4,25 y 4,5 por ciento, el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008-09.

Durante el verano, el presidente de la Fed, Jay Powell, habló de que el aumento de los préstamos terminaría con una “leve desaceleración” de la economía sin una recesión y una leve caída de la inflación. El miércoles admitió que era imposible. “Tenemos que dejar atrás la inflación. Ojalá hubiera una manera indolora de hacerlo”, dijo Powell.

La política de la Fed de reducir el gasto de los consumidores y las empresas para reducir la inflación interna se ha repetido en otros lugares, aunque las causas de la inflación son diferentes. En Europa, los precios extraordinarios del gas natural han llevado la inflación al mismo nivel que en los EE. UU., pero la inflación es mucho más baja. Recientemente, la depreciación de la moneda frente al dólar estadounidense, que alcanzó un máximo de 20 años esta semana, ha hecho subir los tipos de cambio.

El Riksbank sueco lanzó una operación de imitación el martes con un aumento del 1 por ciento en su tasa de interés de referencia al 1,75 por ciento, su aumento de tasa de interés más alto en tres décadas. Suiza, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos también anunciaron un aumento del 0,75 por ciento cada uno, lo que en Suiza significa poner fin al período de malas tasas que comenzó en 2015. El Banco de Inglaterra elevó el jueves su tasa de referencia en un 0,5 por ciento a 2,25 por ciento, el más alto desde la crisis financiera, y prometió el número más cercano de precios entrantes.

Incluso en Japón, que ya ha comenzado a adoptar tasas de interés inapropiadas, las autoridades sintieron la necesidad de hacer algo para reducir la inflación. Su ministerio de finanzas intervino en los mercados de divisas para respaldar el yen el jueves y moderar el aumento de los precios de importación. Se necesitó lo que llamó “acción urgente” para contrarrestar la fortaleza del dólar estadounidense que llevó la inflación al 2,8 por ciento en agosto.

Los economistas de Deutsche Bank informaron que para el banco más grande del mundo que está recortando las tasas de interés, ahora hay 25 bancos que están subiendo las tasas, un número que está por encima de lo normal y que no se ve desde fines de la década de 1990. de dinero.

Un gráfico que muestra la tasa de recortes de tasas de interés de 12 meses por parte de los bancos centrales de todo el mundo, lo que indica que la mayoría de los bancos centrales están subiendo las tasas.

Nathan Sheets, jefe global de finanzas de Citi y ex funcionario del Tesoro de EE. UU., dice que los bancos centrales “se están moviendo tan rápido que al subir estas tasas, no ha habido suficiente tiempo para juzgar lo que van a hacer. El impacto está en la economía.”

Los bancos centrales se han mostrado reacios a admitir que cometieron errores al mantener las tasas de interés demasiado bajas durante demasiado tiempo, lo que sugiere que estas evaluaciones son más fáciles de hacer en retrospectiva que en tiempo real. Pero ahora quieren tomar medidas para demostrar que incluso si es demasiado tarde para tomar medidas contra la inflación, serán lo suficientemente “fuertes”, para usar las palabras del Banco de Inglaterra, para reducir la inflación.

Powell fue claro en que el banco central de EE.UU. no fallará. “Continuaremos hasta que estemos seguros de que el trabajo está hecho”, dijo el miércoles. El Riksbank de Suecia fue laxo en su evaluación. “La inflación se ha disparado”, dijo. “Los fondos monetarios ahora deben fortalecerse significativamente para que la inflación vuelva a subir”.

Las nuevas ideas sobre la política monetaria han estado creciendo hasta 2022 cuando el problema de la inflación continuó y fue difícil para los bancos centrales. Para cuando muchos se reunieron en Jackson Hole en agosto para su primera reunión anual, la atención se había desplazado hacia los eventos más importantes que tenían lugar en todo el mundo.

Jackson Hole: John Williams de la Reserva Federal de Nueva York y el gobernador de la Fed Lael Brainard y el presidente Jay Powell, quienes dijeron 'tenemos que dejar atrás la inflación'.  Desearía que hubiera una manera indolora de hacer esto'
Jackson Hole: John Williams de la Reserva Federal de Nueva York y el gobernador de la Fed Lael Brainard y el presidente Jay Powell, quien dijo: “Tenemos que recuperar el dinero. Ojalá hubiera una forma menos dolorosa de hacerlo” © Jim Urquhart/Reuters

Christian Keller, jefe de investigación financiera de Barclays Investment Bank, dice que “desde Jackson Hole, los bancos centrales han decidido que quieren cometer errores”.

“Por primera vez en quizás muchos años, han tenido miedo de perder el control”. [inflation] política”, dice Keller, mostrando cómo los banqueros centrales ahora dicen que quieren evitar los errores de la década de 1970. Los banqueros centrales “están tomando decisiones que implican mucho riesgo y eso tiene sentido si todos los demás lo están haciendo. El resultado es un vínculo cohesivo. “

Con las nuevas ideas, los mercados están descontando que para junio del próximo año las tasas de política aumentarán a 4,6 por ciento en los EE. UU., 2,9 por ciento en la eurozona y 5,3 por ciento en el Reino Unido, indicadores que están entre 1,5 y 2 por ciento más que al principio. de agosto.

Gráfico: Las expectativas del mercado para las tasas de política monetaria del próximo junio han aumentado

Al aumentar las tasas de interés, los bancos centrales no quieren reducir la tasa de inflación que se ha producido fuera de los EE. UU. debido al aumento de los precios del petróleo y los alimentos, pero quieren asegurarse de que la inflación no se mantenga en un nivel demasiado alto para ellos. metas. Esto puede suceder si las empresas y los trabajadores comienzan a esperar precios más altos, lo que conduce a precios más altos y demandas de salarios más altos.

Están dispuestos a asegurarse de que haya dolor en términos de deflación para mostrar su lealtad en la derrota de sus objetivos de inflación.

El documento dice que, dados los errores de inflación del año pasado, los bancos centrales preferirían seguir adelante ahora. están equilibrando las expectativas de una recesión contra la amenaza de inflación que podría destruir su credibilidad. “En el nivel adecuado se sienten. . . ese es el riesgo que tienen que correr”.

Además, los modelos utilizados por los bancos centrales, que no experimentaron una inflación rápida cuando la pandemia disminuyó y comenzó la guerra en Ucrania, ya no funcionan bien para describir la actividad económica.

Un arma ucraniana dispara contra los soldados rusos.  El uso de la media -que no vio subir los tipos tan rápido como amainó la pandemia y empezó la guerra en Ucrania- ya no funciona bien para explicar la actividad económica de los bancos.
Un arma ucraniana dispara contra los soldados rusos. El consumo promedio, que no experimentó un aumento tan rápido cuando la pandemia amainó y comenzó la guerra en Ucrania, ya no es un buen predictor de la actividad económica de los bancos © Ihor Tkachov/AFP/Getty Images

A Ellie Henderson, economista de Investec, le preocupa que “las herramientas son los modelos habituales, que conducen a esto. [central bank] análisis, ya no se puede confiar en ellos porque ahora están operando en las esferas exteriores del pensamiento”.

En este mundo incierto, Jennifer McKeown, directora de finanzas globales de Capital Economics, cree que es difícil decir que los bancos centrales están yendo demasiado lejos.

“Si bien esto es lo peor que ha pasado en años, también es cierto que la inflación es más alta de lo que ha sido en años”, dice. “Las expectativas de inflación son altas y los mercados laborales están ajustados, por lo que los bancos centrales están preocupados con razón por la posibilidad de efectos secundarios de los precios de la energía a los salarios y la inflación”.

Pero un número creciente de economistas, encabezados por grandes nombres como Maurice Obstfeld, ex economista jefe del FMI, piensa que ahora es más probable que los bancos centrales aumenten las tasas de interés y que este endurecimiento será global. Descenso económico. El Banco Mundial también dijo preocupaciones similares esta semana.

Antoine Bouvet, economista de ING, dice que “los bancos centrales han perdido la fe en su capacidad para pronosticar la inflación”, lo que los ha llevado a enfocarse más en la inflación actual.

Las mujeres trabajan en una oficina en Bond Street, Londres, durante los cortes de energía de 1973-74.  Los banqueros centrales ahora dicen que quieren evitar los errores de la década de 1970
Las mujeres trabajan en una oficina en Bond Street, Londres, durante los cortes de energía de 1973-74. Los banqueros centrales ahora dicen que quieren evitar los errores de la década de 1970 © Evening Standard/Getty Images

“Combine esto con el hecho de que parecen pensar que el costo de excederse en su proceso de vinculación es menor que el de fallar y usted tiene la receta para vincular en exceso”, explica. “Calificaría esta decisión como un gran éxito de diseño”.

Según Holger Schmieding, economista del banco de inversión Berenberg, “la política financiera funciona lentamente, [so] el riesgo es que el Fondo se dé cuenta demasiado tarde de que ha ido demasiado lejos si ahora eleva las tasas más allá del 4 por ciento”, lo que lleva a una recesión prolongada y profunda.

Pero como señalan muchos economistas, nadie sabe qué está demasiado lejos y qué no está lo suficientemente lejos en este entorno. Por lo tanto, los bancos centrales quieren asegurarse de detener la inflación, permitiéndoles ajustar la estrategia y reducir las tasas más adelante si es necesario.

Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, dice que existe un “riesgo significativo” de que los bancos centrales continúen endureciendo, pero argumenta que la Fed tiene razón al errar por hacer demasiado.

“A nivel mundial, ya nivel de EE. UU., es mejor reaccionar de forma exagerada que reaccionar de forma exagerada y arriesgarse a un rex de los años 70”, dice Guha. “Pero eso solo hace que el efecto sea aún mayor”.