Diferenciales de tiempo, acciones financieras, petróleo y los desafíos de la recesión

Con julio adentro, es interesante notar que la posibilidad de crecimiento económico en 12 meses no viene del spread, ni de la economía, sino del precio del petróleo.

Figura 1: Probabilidad de recesión a partir del promedio del diferencial de 10 años a 2 años (azul), el diferencial de 10 años a 3 meses (verde) y el diferencial de 10 años a 2 años más el índice de condiciones financieras de la Fed de Chicago (marrón), durante 12 meses, aproximadamente 1976M06-2022M07 . El NBER ha resaltado los peores días económicos en gris. Línea roja horizontal al 33%. Fuente: Cálculos de los autores basados ​​en los datos de la Figura 2.

Aunque la probabilidad de una recesión en 23M07 está ahora en un máximo de 10 años-3 meses (debido a la reducción de este margen), todavía está por debajo del 28,8 % desde el 10 año-2 años (consulte este historia alrededor de 2s10s frente a 3m10s). La información que incluye el Índice de Condiciones Financieras reduce la probabilidad.

Figura 2: Diferencial del Tesoro a 10 años-2 años (azul), diferencial del Tesoro a 10 años-3 meses (verde), ambos en %, e Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago (marrón). La tesorería a tres meses se ofrece en el mercado secundario, FRED serie TB3MS. El NBER ha resaltado los peores días económicos en gris. Fuente: Tesoro, Reserva Federal de Chicago, todo a través de FRED, NBER y cálculos del autor.

Así que hay muchos pronosticadores que están mostrando un gran potencial económico. Algunos son curvas de rendimiento externas, inflación o cambios en el desempleo. Uno de los principales factores son los precios del petróleo; si se agrega a la especificación de 10 años a 2 años el precio relativo del petróleo (WTI al IPC subyacente), entonces se agrega el pronóstico de línea roja a continuación.

Figura 3: Probabilidad de recesión del diferencial de 10 años a 2 años (azul), del diferencial de 10 años a 3 meses (verde), diferencial de 10 años a 2 años que incluye el índice de condiciones financieras de la Fed de Chicago (marrón), diferencial de 10 años a 2 años que incluye el precio relativo del petróleo ( rojo), durante 12 meses, aproximadamente 1976M06-2022M07. Precios del petróleo WTI de julio hasta el 23/7 y el IPC subyacente de julio y la previsión inmediata de la Fed de Cleveland. El NBER ha resaltado los peores días económicos en gris. Línea roja horizontal al 33%. Fuente: Cálculos de los autores basados ​​en los datos de la Figura 2.

Utilizando un umbral del 33 %, esto pasaría por alto las recesiones de 1990, 2001 y 2020, pero capturaría las demás. De hecho, una búsqueda más amplia puede proporcionar información que cubra otras recesiones: cambios de precios del petróleo de tres meses basados ​​en 1990, 2001, pero pasa por alto las recesiones de 2007 y 2020 (y está cerca de predecir la recesión en 2021M03).

La conclusión es que la expansión económica y el crecimiento económico no son la razón por la que muchos dicen que existe un gran potencial económico; los precios del petróleo son críticos para empujar la estimación del potencial por encima del límite.

(Por otro lado, fíjate que ya terminé 40% potencial económico para 2020M06rendimiento en 2019, utilizando un diferencial de plazo de 10 años a 3 meses).